3月以来中期限品种表现优异,与10年期利差不断走阔,10Y-7Y的最新利差水平处于近3年来81.27%的高位,或指向交易动能沿着收益率曲线向前端移动。但业内交易人员提示,5年和7年品种的下行窗口期比较短,需要注意其流动性偏弱。
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昨日公布一季度经济数据,比市场所预期的表现更好。GDP同比增长5.3%,高于一致预期(4.9%)。但债市反应钝化,仅公布后短暂震荡,尾盘中长期限品种基本全都收涨。10年和30年分别下行了1.1bp和2.2bp。5年期和7年期品种也分别下行了0.75bp和1.25bp。
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固收首席肖雨表示,尽管统计数据显示经济改善超预期,但生产法核算的GDP主要取决于工业和服务业生产增速,和需求端表现可能存在一定偏离。另外,债市收益率主要挂钩名义增长,一季度名义GDP增速仅为4.2%,相比去年Q1(5.2%)下降1个百分点,利率下行存在逻辑支撑。
值得注意的是,近期5年和7年的国债相对长端利差有明显走阔迹象。财联社根据Wind数据整理,10Y-5Y最新利差水平14.76bp,处于近一年来50%的分位数。而10Y-7Y的最新利差水平为2.93bp,处于近3年来81.27%的高位。
从利率走势也可以看出,3月以来10年和30年进入了横盘震荡阶段,而5年与7年的下行趋势则更加明显。或表示博弈动能开始向收益率曲线中端运行。3月下旬以来,债市一直笼罩着对二季度供给增加的忌惮,尤其是货币政策例会央行提到关注长端利率变化,债市畏高情绪更加浓厚。
固收首席覃汉表示, 5-7Y的净买入方主要是券商和基金,此外境外机构、其他产品等也在净买入。根据历史复盘来看,5Y表现超预期强势的重要条件是货币政策宽松。短期货币政策预期宽松和资金面充裕,而长期看经济复苏预期较强,长端和超长端下行受制约,资金向短端拥挤,3年以下机会逐渐被填平,在提高收益的诉求下,资金最后聚集在更具性价比——对流动性定价多且对基本面定价少的5Y左右期限区间。
交易员对财联社表示,由于5年和7年品种的流动性不如长端,且参与机构更多是交易盘,缺少配置盘的买入力量支持,所以下行幅度受限和博弈窗口期也比较短。当长端和超长端调整结束后,交易主力还是会回归的。
(文章来源:财联社)