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证券之星 李若菡

近日，超声电子(000823.SZ)发布了2025年年度报告，公司全年归母净利润增速跌至个位数，且Q3及Q4连续两个季度净利出现下滑。

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证券之星注意到，公司印制线路板、液晶显示器和覆铜板三大业务毛利率全线下滑，进而拖累公司整体毛利率表现。同时，公司旗下超半数重要子公司盈利能力承压，覆铜板板块子公司更是出现亏损。公司还两度挂牌转让经营不善的子公司股权，均未成功。为顺应行业高端化发展趋势，公司正在推进高性能HDI印制板的扩产布局，但在多个项目密集推进的背景下，其资金压力渐显。

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三大主业毛利全线下滑，资金压力隐现

公开资料显示，超声电子主要从事印制线路板、液晶显示器及触摸屏、覆铜板及半固化片、超声电子仪器的研制、生产和销售。

近年来，公司业绩增长并不稳定。受订单不足、控股子公司投产初期亏损等因素的影响，其在2023年收入缩水，归母净利润更是惨遭“腰斩”。2024年及2025年，公司业绩虽有所改善，但尚未回至此前水平。

2025年年报显示，超声电子营业收入为63.31亿元，同比增长9.98%；归母净利润为2.22亿元，同比增长3.1%，较去年同期的10.09%有所放缓。值得注意的是，公司已连续两个季度净利润出现下滑。2025年Q3及Q4，公司归母净利润分别为0.63亿元、0.44亿元，同比分别下滑12.71%、35.33%。

分产品来看，公司印制线路板、液晶显示器和覆铜板三大业务分别实现收入31.5亿元、17.44亿元、11.09亿元，同比分别增长13.44%、1.67%、11.94%，占总收入的比重49.75%、27.55%、17.52%。

证券之星注意到，上述三大业务的收入虽保持增长，但毛利率均出现不同程度的下滑。具体来看，2025年，上述三大业务毛利率分别为16.79%、15.48%、9.22%，同比分别下滑了0.55个百分点、0.6个百分点、0.64个百分点。受此影响，公司去年整体毛利率为17.33%，同比下降了0.15个百分点，已连续三年出现下滑。

需要指出的是，公司印制线路板业务所处的PCB行业逐步向高密度、小孔径、大容量、轻薄化的方向发展。在AI服务器、智能汽车等新兴领域的驱动下，产品高端化需求不断提升。

在这一背景下，超声电子启动对高性能HDI印制板的扩产。2025年年底，公司控股子公司汕头超声印制板(三厂)有限公司宣布投资10.08亿元，建设高性能HDI印制板扩产升级技术改造项目，旨在提升高性能HDI印制板的生产能力与技术水平，以契合AI、汽车电子等领域的需求。

建成后，公司新增年产24万平方米的高性能HDI印制板的生产能力。为支持该项目建设，超声电子于2026年2月对该子公司增资4亿元，将持股比例从75%提升至86.67%。

与此同时，超声电子正加快推动“产品结构调整升级技术改造项目”“车载触摸屏智能制造及模组贴合(二期)技术改造项目”等多个项目的建设，以增强公司整体市场竞争力。据2025年年报披露，维持公司当前业务并完成在建的投资项目所需的资金计划23.3亿元，资金来源主要为银行贷款和公司自有资金。

项目密集推进的背景下，超声电子资金压力隐现。截至2025年年底，公司货币资金和交易性金融资产共计19.62亿元，存在一定资金缺口。这意味着公司后续需借助银行贷款补足，财务费用或面临上升压力。

多家子公司净利下滑，挂牌转让屡屡受挫

证券之星注意到，超声电子旗下重要的七家子公司，超半数净利润出现下滑，各核心业务板块均有相关企业面临经营压力。

在印制线路板业务领域，公司与香港汕华发展有限公司合资的三家企业中，有两家企业盈利能力承压。2025年年报披露，汕头超声印制板(二厂)有限公司净利润为1.14亿元，同比下滑5%；汕头超声印制板公司受原材料价格上涨影响，其净利润为2266.55万元，同比下滑31.81%。

在显示器业务板块，汕头超声显示器(二厂)有限公司和汕头超声显示器有限公司净利润分别为3617万元、356.31万元，同比分别下滑24.41%、72.28%。其中，后者净利润大幅下滑，主要是受行业竞争激烈叠加产品成本上涨的双重影响。

覆铜板及半固化片板块的经营状况更为严峻，超声电子全资子公司汕头超声覆铜板科技有限公司已出现亏损。2025年，受原材料涨价等因素影响，该公司亏损109.32万元，同比由盈转亏。

除了多家子公司盈利能力承压之外，超声电子曾两度尝试转让子公司四川超声62%股权，均宣告失败。

超声电子对四川超声的首次转让始于2022年10月，当时公司以7960.8万元的挂牌底价，公开转让其持有的四川超声62%股权，但直至2023年11月挂牌期满，始终未能征集到合格受让方，首次转让计划宣告终止。时隔一年，2024年10月，超声电子再次启动转让程序，挂牌底价为7456.29万元，并于当年12月24日正式挂牌。

证券之星注意到，超声电子两度转让四川超声的背后，其持续亏损的经营状况或是主因。公告披露，四川超声主要负责生产和销售印制电路板系列产品，2023年及2024年上半年，该公司净亏损金额分别为6155万元、1066.94万元。此外，该公司曾三次受到环保部门行政处罚，累计罚款超过50万元。

第二次挂牌转让进展并不顺利。由于始终未征集到意向受让方，为推进交易，公司于去年7月将挂牌底价下调不超过10%，即以不低于6710.66万元的价格重新挂牌。降价后，公司虽征集到一家意向受让方，但对方未在规定期限内缴纳保证金，导致交易于今年1月宣告终止。(本文首发证券之星，作者|李若菡)